Börserna fortsätter upp trots allt fler varningar om en AI-bubbla

Aktiekurserna fortsätter att stiga trots att varningarna om en bubbla kring artificiell intelligens blir allt högre, skriver The Guardian. Debatten är särskilt intensiv i New York, där S&P 500 och Nasdaqs index har fortsatt uppåt även efter upprepade påpekanden om att värderingarna på bolag med koppling till artificiell intelligens har dragit ifrån de underliggande vinsterna.

The Guardian beskriver en marknad som i allt högre grad domineras av en liten krets bolag – Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Microsoft, Apple och Tesla – vars kursuppgångar i praktiken får representera ”marknaden” som helhet. Den koncentrationen spelar roll eftersom den förändrar hur risk sprids: när uppgången bärs av få aktier kan breda index dölja att förtroendet vacklar på andra håll. Samtidigt hamnar förvaltare som väger ned ledaraktierna i ett spelteoretiskt underläge: även om de tvivlar på berättelsen riskerar de att halka efter kollegor och jämförelseindex.

Artikeln pekar på ett välkänt mönster: de som varnar tidigt straffas ofta socialt och ekonomiskt medan priserna fortsätter upp. Det gör marknaden mer motståndskraftig mot försiktiga röster och förvandlar rädslan att hamna utanför uppgången till en kraft som i sig stabiliserar prisstegringen. I praktiken blir flocken en form av disciplin: att avvika kan bli dyrare än att följa med.

Uppgången har också en tydlig balansräkningslogik. The Guardian noterar att investerarnas aptit svajade tidigare i år när flera av de största bolagen började låna för att finansiera satsningar på artificiell intelligens. Det påminner om att mycket av utbyggnaden betalas i förväg medan avkastningen fortfarande är osäker. Cykeln handlar då mindre om en enskild genombrottsprodukt och mer om fasta åtaganden – datacentraler, kretsar, långsiktiga avtal och skulder – som inte enkelt kan rullas tillbaka om intäkterna inte motsvarar förväntningarna. I det läget blir ”bubbelfrågan” mindre en fråga om nyttan med tekniken och mer om huruvida dagens aktiekurser förutsätter en takt och skala i intäktsgenereringen som annonsörer, konsumenter och företagsbudgetar kanske inte levererar.

Geopolitiken har inte brutit förtrollningen. The Guardian skriver att marknaderna föll efter att Donald Trump ”avfyrat raketer i Irans riktning” men snabbt återhämtade sig, för att därefter stiga igen när Trump senare sade sig föra samtal med Iran. Underförstått är inte att diplomati eller konflikt saknar betydelse, utan att stora kapitalmassor nu behandlar chocker som tillfälliga avbrott i en affär de upplever sig tvungna att stanna kvar i.

Vissa framträdande investerare försöker sätta tidsstämplar på risken. The Guardian citerar Allianz investeringschef Ludovic Subran, som pekar på att SpaceX lånat via en stor obligationsförsäljning kort efter en stor notering som ett tecken på att man rör sig i ”bubbelterritorium”. Veteranen Jeremy Grantham säger att han säljer eftersom han väntar sig att bubblan kring artificiell intelligens spricker. Strategen Dhaval Joshi på BCA Research beskriver läget som ”massans vansinne”, och artikeln argumenterar för att Meta kan få svårt att sälja tillräckligt med annonser för att motivera sin aktiekurs.

För tillfället tycks marknadens främsta disciplin vara relativ avkastning: kostnaden för att ha fel tillsammans med flocken är mindre än kostnaden för att ha rätt för tidigt. Förra veckan fortsatte index att klättra, trots ännu en omgång varningar.