Sällsynta jordarters aktier rasar medan priserna står stadigt, VanEck-fonden tappat hälften sedan maj och Canaccord ifrågasätter säljvågens omfattning, analytiker Neal Dingmann pekar på satsningar på kinesiskt närmande som felaktiga och varnar för skuldvägg och utspädning hos gruvor som saknar processnings- och magnetkapacitet

Bilder

zerohedge.com

Sällsynta jordarters-aktier har fallit till 52-veckorsdalar, och VanEcks fond för sällsynta jordarter och strategiska metaller har tappat mer än hälften av sitt värde sedan toppen i maj. Analytikern Neal Dingmann på William Blair förklarar nedgången med förnyade räntehot, hög inflation och sektorspecifika bekymmer – framför allt med spelare som satsar på att bättre relationer mellan USA och Kina ska dämpa bristen på utbud. Dessa spel är enligt honom felaktiga.

Den fysiska marknaden berättar en annan historia än börsnoteringen. Priserna på sällsynta jordarter förblir höga, köparna vill fortfarande ha leveranser som inte går via Kina, och klyftan mellan förhöjda priser och fallande gruvbolag i startupskedet – vad en analys tidigare i veckan kallade "det stora sällsynta jordarters-gapet" – har blivit så bred att Canacconds team för kritiska mineral öppet ifrågasatte omfattningen av försäljningen. William Blairs korg med sju aktier i sällsynta jordarter föll omkring 30 procent på en månad.

Orsaken till att de flesta börsnoterade producenter inte kan fånga de höga priserna är metallurgi, inte marknadssentiment. Många har begränsad produktion i gruvan eller saknar kapacitet i processning, legering och magnetframställning – de steg som fortfarande är koncentrerade till Kina – och inget communiqué från mötena mellan Trump och Xi i november eller G20-mötet i december ändrar något produktionsflöde. Vad fallande aktiekurser däremot ändrar är balansräkningen. Gruvor, processningsanläggningar och magnetfabriker är kapitalintensiva; att emittera aktier till depresserade värderingar blir utspelande, och Dingmann varnade för att vissa gruvbolag står inför en "skuldvägg", betydande aktieutspädning eller allvarliga projektdröjsmål. Den milstolpebaserade statliga finansieringen har enligt honom ännu inte kunnat tas ut av många bolag. I hans läsning roterar investerare bort från berättelser om strategiskt värde och mot produktion och kassaflöde – vilket gynnar MP Materials, med sina avropsavtal och prisgolv, och Lynas Rare Earths, med begränsat finansieringsbehov och lång operativ historia – de två bolag som är minst beroende av nya pengar från någon.

En återhämtning kräver, enligt Dingmann, förnyade kinesiska restriktioner, anländande statliga medel eller produktionsmilstolpar hos bolagen. Två av dessa tre utlösare ligger hos Peking och Washington; endast den tredje tillhör bolagen själva. Det är en träffande bild av sektorns beroende: hela den västerländska sällsynta jordarters-industrin är i praktiken ett statligt finansierat projekt, där marknadspriser bara fångas av dem som redan klarar sig utan politikernas löften.